LỢI NHUẬN TĂNG TRƯỞNG 2 CHỮ SỐ

Hoàn thành 53% kế hoạch lợi nhuận năm sau Qúy 1. DCM ghi nhận kết quả kinh doanh Q1.2025 tích cực với doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 3,407 tỷ đồng (+24% YoY) và 412 tỷ đồng (+18% YoY). Với kết quả trên, doanh nghiệp đã hoàn thành 53% kế hoạch lợi nhuận năm 2025.

Doanh thu NPK tăng trưởng vượt trội, gấp 8 lần cùng kỳ, đạt 521 tỷ đồng nhờ gia tăng sản lượng tiêu thụ từ nhà máy NPK cũ lên 23,000 tấn (+317% YoY) và đóng góp 19,000 tấn từ KVF (so với không ghi nhận trong Q1.2024). Quy mô mảng NPK được kỳ vọng tiếp tục mở rộng khi nhà máy sản xuất phân bón Cà Mau - cơ sở Bình Định hoàn thành vào Q4.2025. Hiện công trình đã đưa vào sử dụng hạng mục kho chứa 14,296 m2 từ đầu tháng 2 năm nay và đang tiếp tục triển khai giai đoạn lắp đặt dây chuyền thiết bị sản xuất NPK+TE công suất 50,000 tấn/năm. 

Đẩy mạnh xuất khẩu Urê thời điểm thấp vụ trong nước. Tận dụng giá Urê thế giới tăng cao trong các tháng đầu năm (+12% YoY), DCM đã đẩy mạnh xuất khẩu gần 150 nghìn tấn, mang về doanh thu 1.396 tỷ đồng (+17% YoY). Tỷ trọng doanh thu xuất khẩu chiếm 57% tổng doanh thu mảng Urê, tăng 10 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Bên cạnh việc củng cố thị phần tại các thị trường truyền thống, công ty cũng tăng cường thâm nhập sang các thị trường mới như Australia và New Zealand. Chiến lược này góp phần cải thiện đáng kể doanh thu mảng Urê đặc biệt trong bối cảnh giá Urê thế giới năm 2025 được Agromonitor dự báo duy trì ổn định ở mức nền cao hiện tại.

Chi phí sản xuất giảm trong khi giá bán tăng hỗ trợ biên lợi nhuận gộp mảng Urê cải thiện. Biên gộp mảng Urê Q1.2025 tăng 6 điểm phần trăm so với cùng kỳ nhờ giá bán Urê trung bình tăng 3% YoY và giá khí đầu vào neo theo giá dầu giảm (Giá dầu Brent bình quân Q1.2025 đạt 75 USD/tấn, giảm 11% YoY). Dự báo cho cả năm 2025, chúng tôi kỳ vọng giá bán Urê của DCM tăng nhẹ 1 -3% YoY theo giá thế giới. Bên cạnh đó, chi phí sản xuất được tiết giảm bởi (1) Giá khí đầu vào ước tính khoảng 9.1 USD/MMBTU (-5% YoY), trên cở sở giá dầu duy trì quanh mốc 70 – 75 USD/tấn (2) Theo ban lãnh đạo, luật thuế VAT 5% với phân bón giúp DCM giảm 3.8% giá vốn (theo số liệu năm 2024).

Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2025 của DCM là 14,890 tỷ đồng (+10.7% YoY) và 1,500 tỷ đồng (+5.6% YoY). Định giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu DCM ở mức 38,500 đồng/cp (+14% so với giá đóng cửa ngày 06/05/2025).

Duy trì khuyến nghị MUA dựa trên định giá và các động lực tăng trưởng: (1) Biên gộp mảng Urê cải thiện nhờ giá bán tăng trong khi giá khí đầu vào giảm; (2) Triển vọng tăng trưởng doanh thu dài hạn đóng góp bởi mảng NPK; (3) Chính sách Thuế GTGT 5% giúp doanh nghiệp sản xuất phân bón nội địa gia tăng sức cạnh tranh; (4) Chi trả cổ tức tiền mặt đều đặn hằng năm với tỷ suất cổ tức hấp dẫn từ 6% - 10%/năm.