KẾT QUẢ KINH DOANH BỨT TỐC

Lợi nhuận sau thuế tăng gấp đôi cùng kỳ. POW ghi nhận kết quả kinh doanh Q3.2025 tăng trưởng mạnh mẽ với doanh thu thuần đạt 7,855 tỷ đồng (+30% Yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt 948 tỷ đồng, tăng gấp đôi cùng kỳ. Kết quả trên có được nhờ (1) Tổng sản lượng điện phát tăng 30% YoY bù đắp cho mức giảm 5% của giá bán điện bình quân và (2) Biên lợi nhuận gộp được mở rộng từ 5% lên 16% nhờ sản lượng điện hợp đồng (Qc) tại tất cả các nhà máy đều cải thiện so với cùng kỳ, đặc biệt nhóm thủy điện hưởng lợi từ điều kiện thủy văn thuận lợi. Bên cạnh đó, lượng Qc phân bổ cho nhóm nhiệt điện cao hơn nhiều so với sản lượng thực phát cho thấy ngoài nguồn thu từ phát điện thương mại, công ty còn có thể hưởng thêm phần bù từ Qc cam kết mà không phát sinh chi phí. 

Kế hoạch tăng vốn bổ sung nguồn lực cho dự án NT3&NT4. POW đã thông qua nghị quyết triển khai phương án tăng vốn điều lệ từ 23,418.7 tỷ đồng lên 30,678.5 tỷ đồng, dự kiến thực hiện trong Quý 4/2025, thông qua 3 hình thức: (1) Chào bán 281 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu theo tỷ lệ 12% với giá 10,000 đồng/cổ phiếu; (2) Phát hành 351.3 triệu cổ phiếu thưởng từ Quỹ đầu tư phát triển, với tỷ lệ 15%; (3) Phát hành 93.7 triệu cổ phiếu để trả cổ tức, tương ứng tỷ lệ 4% từ nguồn lợi nhuận sau thuế chưa phân phối. Mục đích tăng vốn nhằm tài trợ cho dự án NT3&NT4.

Tỷ lệ bao tiêu điện khí LNG dự kiến tăng lên 75% thúc đẩy hiệu quả dự án cải thiện. Bộ Công Thương đang xây dựng dự thảo Nghị quyết về tháo gỡ khó khăn, phát triển năng lượng quốc gia giai đoạn 2026-2030. Trong đó, tỷ lệ bao tiêu sản lượng điện hợp đồng (Qc) của các dự án LNG dự kiến tăng từ 65% lên 75%, góp phần cải thiện hiệu quả kinh doanh cho các dự án. 
Nếu đề xuất mới được thông qua, POW sẽ được hưởng lợi đầu tiên nhờ Nhà máy Nhiệt điện khí LNG Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 đang tiến gần đến giai đoạn vận hành thương mại. Hội đồng Kiểm tra Nhà nước về công tác nghiệm thu công trình xây dựng vừa chính thức chấp thuận kết quả nghiệm thu hoàn thành dự án Nhơn Trạch 3. Đối với Nhơn Trạch 4, Nhà thầu EPC sẽ thực hiện công tác chạy thử và chạy tin cậy trong tháng 11/2025. Chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ được ghi nhận doanh thu từ đầu năm 2026. 

Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2025 của POW là 33,380 tỷ đồng (+10% YoY) và 2,475 tỷ đồng (+104% YoY). Định giá mục tiêu cổ phiếu POW ở mức 18,000 đồng/cp (+28% so với giá đóng cửa ngày 10/11/2025).

Dựa trên động lực tăng trưởng và định giá, Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu POW.