LỢI NHUẬN CỐT LÕI TĂNG TRƯỞNG ĐỘT PHÁ
 

Kết quả kinh doanh 9T.2025 tăng trưởng mạnh mẽ. Trong Q3.2025, tổng doanh thu và lợi nhuận sau thuế hợp nhất ước đạt khoảng 3,800 tỷ đồng (+44% YoY) và 300 tỷ đồng (+149% YoY). Luỹ kế 9T.2025 doanh thu và lợi nhuận sau thuế ước tăng mạnh mẽ 43% và 42% so với cùng kỳ. Động lực tăng trưởng đến từ ở các mảng kinh doanh chủ chốt: sản lượng tiêu thụ Urê ước đạt 630,000 tấn (+8% YoY) và sản lượng NPK ước đạt 170,000 tấn (+45% YoY) – chưa bao gồm KVF.

Giá khí đầu vào tiếp tục giảm. Q3.2025, giá dầu Brent và giá dầu MFO tiếp tục giảm về mốc 68 USD/thùng (-13.2% YoY) và 400 USD/tấn (-12.7% YoY). Trong nửa cuối năm 2025, giá dầu Brent dự báo trong khoảng 60–70 USD/thùng (Chi tiết tham khảo tại báo cáo ngành dầu khí T8/2025 của chúng tôi), hỗ trợ giá khí đầu vào năm 2025 của DCM duy trì ở mức thấp khoảng 8.9 USD/MMBTU (-8% YoY).

Xuất khẩu phân bón bứt tốc. Nhu cầu phân bón toàn cầu năm 2025 dự báo tăng 2.2% YoY (theo IFA), trong khi nguồn cung thắt chặt từ các thị trường xuất khẩu chủ lực (Trung Quốc, Nga, Trung Đông). Bối cảnh này tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp Việt Nam đẩy mạnh xuất khẩu. Đạm Cà Mau với lợi thế chiếm tới 40% thị phần tại Campuchia và là doanh nghiệp Việt duy nhất được cấp chứng chỉ cấp độ 1 tại Úc, được kỳ vọng sẽ hưởng lợi kép trên trường Quốc tế nhờ:
(1)    Sản lượng xuất khẩu tăng vượt trội. Luỹ kế 8T.2025, xuất khẩu phân bón toàn quốc đạt trên 1.5 triệu tấn (+29% YoY) – mức tăng cao nhất tròng vòng 3 năm qua, trong đó DCM chiếm 19% tỷ trọng. Chỉ trong tháng 7, DCM xuất sang Úc (thị trường khó tính bậc nhất thế giới) 30,000 tấn phân bón, đặt nền tảng bền vững cho kênh xuất khẩu, góp phần giảm phụ thuộc vào thị trường nội địa đặc biệt trong mùa thấp điểm.
(2)    Giá bán Urê thiết lập mức nền mới cao hơn: Trong Q3, giá Urê thế giới tiếp tục tăng mạnh 41% YoY, đưa mặt bằng trung bình giá 9T.2025 cao hơn 23% YoY. Trong nước, giá phân bón đồng pha tăng với giá thế giới song mức tăng nhẹ hơn. Do đó, Chúng tôi ước tính giá bán Urê bình quân năm 2025 của DCM có thể tăng 8 – 10% YoY.

Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2025 của DCM là 17,025 tỷ đồng (+27% YoY) và 2,063 tỷ đồng (+45% YoY). Định giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu DCM ở mức 43,300 đồng/cp (+21% so với giá đóng cửa ngày 02/10/2025).

Dựa trên động lực tăng trưởng và định giá, Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu DCM.