LỢI NHUẬN CẢI THIỆN NHỜ GIÁ BÁN TĂNG CAO

Sản lượng tiêu thụ đi ngang so với cùng kỳ do các làn sóng Covid diến ra liên tiếp. Sản lượng dầu tiêu thụ của PVOIL 9 tháng ước tăng 2% so với cùng kỳ do dịch Covid khiến cho nhu cầu tiêu thụ giảm mạnh trong quý III. Trong tháng 8, sản lượng tiêu thụ sản phẩm xăng dầu của OIL giảm mạnh nhưng sau đó có sự phục hồi nhẹ từ tháng 9 khi các lệnh giãn cách dần được nới lỏng.

Giá dầu tăng nhanh trong quý III hỗ trợ biên lợi nhuận cho PVOIL. Biên lợi nhuận của PVOIL cải thiện đáng kể so với nửa đầu năm trước nhờ giá dầu thô tăng mạnh trong thời gian qua, kéo theo giá các sản phẩm của OIL như dầu DO và xăng cũng tăng giá. Giá bán lẻ các loại xăng dầu trong 9 tháng đầu năm 2021 đã tăng khoảng 25.8% so với cùng kỳ.

Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế hợp nhất năm 2021 của OIL lần lượt là 53,410 tỷ đồng và 681 tỷ đồng dựa trên các giả định (1) Biên lợi nhuận gộp nâng lên mức 4.5% nhờ giá bán cao, (2) Sản lượng phục hồi dần trong quý IV và (3) Giả định giá dầu thô bình quân năm 2021 là 73 USD/thùng.

Rủi ro đầu tư: (1) Nhu cầu tiêu thụ các sản phẩm xăng hồi phục chậm do người dân vẫn còn thận trọng (2) Tỷ suất lợi nhuận thấp hơn giả định do cạnh tranh chiết khấu, nhất là đối với kênh phân phối DODO (CHXD tổng đại lý/ đại lý), chiếm khoảng 56% thị phần các kênh tiêu thụ của PV OIL.

Định giá doanh nghiệp: Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu OIL và nâng giá mục tiêu 1 năm lên 19,200, upside 10.3% so với giá hiện tại, tương ứng với P/E forward là 29.18, dựa trên kết hợp hai phương pháp là DCF và so sánh P/E với các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực để xác định giá trị hợp lý cho cổ phiếu.