KẾT QUẢ KINH DOANH PHỤC HỒI DẦN TỪ QUÝ  IV/2021

Ước tính kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm suy giảm do ảnh hưởng từ dịch Covid. Nhu cầu điện thấp trong khí giá nhiên liệu đầu vào cao tác động đáng kể lên kết quả kinh doanh của NT2. Sản lượng điện thấp trong 2 quý liên tục khiến cho doanh thu và lợi nhuận 9 tháng của NT2 ước giảm lần lượt 6.1% và 27.2% so với cùng kỳ.

Kỳ vọng kết quả kinh doanh hồi phục từ quý IV/2021 sau khi chạm đáy vào quý III. Chúng tôi kỳ vọng sản lượng điện của NT2 sẽ tăng 63.5% trong quý IV khi các tỉnh phía Nam dần dỡ bỏ chỉ thị giãn cách.

Nâng cổ tức dự kiến năm 2021 lên 20%. Dòng tiền có nhiều dư địa tăng trưởng khi NT2 đã thanh toán xong nợ vay bằng ngoại tệ. Tiền mặt dồi dào là cơ sở cho NT2 có thể tăng mức cổ tức tiền mặt.

Chúng tôi điều chỉnh dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của NT2 năm 2021 về lần lượt là 5.795 tỷ đồng và 429 tỷ đồng sau khi thay đổi các giả định (1) Sản lượng điện cả năm 2021 chỉ đạt 3.1 tỷ kWh do tình hình sản xuất quý II và III bị ảnh hưởng nặng nề bởi chỉ thị giãn cách xã hội, (2) nâng giá phát điện trung bình năm lên 1,869đ/kWh và (3) giá khí đầu vào cao đẩy biên lợi nhuận gộp về 10.5%.

Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu NT2, nâng giá mục tiêu 12 tháng là 26,300đ/cp (upside 16.8%) dựa trên (1) kỳ vọng sản lượng năm 2022 sẽ đạt 4,1 tỷ kWh, tăng 32.8% so với năm 2021 và (2) giá phát điện của NT2 trên thị trường vẫn ở mức cao do giá khí đầu vào dự báo cho năm sau là 170,000-180,000đ/triệu BTU.