KỲ VỌNG DÀI HẠN TỪ LNG VÀ CHUỖI DỰ ÁN LÔ B - Ô MÔN

Kết quả kinh doanh 2023 vượt xa kế hoạch. Doanh thu và lợi nhuận trước thuế hợp nhất năm 2023 của PV Gas ước đạt 93,000 tỷ đồng và 14,400 tỷ đồng, đạt 121.7% kế hoạch doanh thu và 176.2% kế hoạch lợi nhuận trước thuế của Tổng Công ty.

Thành công vận hành thử nghiệm kho chứa LNG Thị Vải là tiền đề cho hoạt động kinh doanh LNG từ năm 2024. Tuy nhiên, giá LNG cao có thể sẽ là trở ngại đối với việc nhập khẩu và kinh doanh LNG của GAS. Về dài hạn, hoạt động kinh doanh LNG sẽ là động lực tăng trưởng quan trọng của GAS từ năm 2025 khi Nhà máy điện Nhơn Trạch 3&4 bắt đầu vận hành thương mại.

Tăng khả năng huy động vốn quốc tế phục vụ các dự án lớn trong tương lai. Fitch Ratings mới đây đã nâng xếp hạng tín nhiệm của GAS lên mức BB+ với triển vọng “Ổn định”. Việc được tăng xếp hạng tín nhiệm sẽ giúp GAS dễ dàng hơn trong huy động vốn quốc tế cho các dự án lớn sắp triển khai.

Kỳ vọng chuỗi dự án khí Lô B – Ô Môn có thể nhận FID trong năm 2024. Những vướng mắc về vấn đề pháp lý, thu xếp vốn,… cần khoảng 6 tháng-1 năm tới để tháo gỡ và giải quyết. Chúng tôi kỳ vọng Chuỗi dự án có thể nhận FID trong 2024 và nhận dòng khí đầu tiên từ 2027, tăng sản lượng khí khô của PV Gas hàng năm thêm khoảng 60% so với hiện tại.

Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2024 của GAS đạt lần lượt 94,708 tỷ đồng và 10,593 tỷ đồng dựa trên các giả định (1) giá dầu Brent bình quân năm 2024 đạt khoảng 80 USD/thùng; (2) Sản lượng khí khô tiêu thụ năm 2024 tương đương năm 2023 và (3) Sản lượng kinh doanh LPG tăng 5% so với năm 2023, tuy nhiên giá CP LPG bình quân năm 2024 điều chỉnh nhẹ xuống 570 USD/tấn.

Dựa trên các phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền và hệ số nhân, chúng tôi xác định giá trị hợp lý của cổ phiếu GAS trong 12 tháng tới là 88,407đ/cổ phiếu (+17.56% so với giá đóng cửa ngày 20/12/2023). Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu GAS.

Những ảnh hưởng tới kết quả định giá:

1. Giá dầu đang chịu tác động chính từ phía cung dưới các quyết định cắt giảm sản lượng từ OPEC khi nhu cầu từ Trung Quốc phục hồi chậm.
2. Dự án Lô B – Ô Môn triển khai chậm hơn kế hoạch, do chưa thể ký các hợp đồng mua bán khí (GSA) và phân chia sản phẩm (PSC) làm ảnh hưởng tới các dự phóng về vốn đầu tư đường ống dẫn khí và kết quả kinh doanh của PVGas trong mô hình của chúng tôi.