Triển vọng tươi sáng từ lượng backlog lớn của mảng M&C

Doanh thu quay trở lại mức cao trong năm 2024. Trong năm 2024, PVS ghi nhận doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 23,878 tỷ đồng (+23.2% YoY) và 1,411 tỷ đồng (+33,1% YoY). Theo đó, các mảng hoạt động của doanh nghiệp đều ghi nhận sự tăng trưởng. Mảng chế tạo cơ khí là mảng kinh doanh (M&C) mang lại doanh thu cao nhất, với doanh thu đạt 14,016 tỷ đồng (+25.4% YoY); Mảng kho nổi FSO, FPSO ghi nhận mức tăng trưởng 7.3% YoY nhờ việc ký gia hạn hợp đồng với mức giá mới.

Biên lợi nhuận gộp cả năm của PVS đạt 4.74%. Trong đó, biên lợi nhuận gộp của mảng cơ khí dầu khí (M&C) đạt 1.5%, suy giảm nhẹ so với cùng kỳ năm trước. Các mảng hoạt động như tàu dịch vụ, FSO/FPSO cũng ghi nhận sự sụt giảm so với năm 2023. Ngược lại, tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng dịch vụ căn cứ cảng đã cải thiện lên mức 21.3% từ 18.7% ở năm 2023 nhờ công suất hoạt động cao hơn.

Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận từ lượng backlog lớn của mảng M&C. Chúng tôi cho rằng việc các dự án dầu khí đi vào công đoạn xây lắp trong giai đoạn 2024–2030, qua đó thúc đẩy nguồn việc cho hoạt động M&C. Chúng tôi ước tính doanh thu từ mảng M&C của PVS sẽ đạt khoảng 19,251 tỷ đồng (+37.36% YoY) trong năm 2025. Được thúc đẩy bởi việc ghi nhận doanh thu từ các dự án Lô B (Hợp đồng EPCI 1,2), Lạc đà Vàng, trang trại điện gió ngoài khơi Fengmiao của Đài Loan, cùng với các dự án đang được triển khai như Gallaf – Lô 3 (Qatar) và các dự án khác.

Mảng kho nổi FSO/FPSO đóng góp tích cực vào kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Chúng tôi ước tính mức giá thuê ngày đối với các FSO/FPSO trong giai đoạn 2024-2030 sẽ không thấp hơn giai đoạn 2019-2024, điều này được kỳ vọng cũng sẽ là động lực duy trì kết quả kinh doanh tích cực cho PVS. Ngoài ra, tiềm năng tăng trưởng của PVS còn đến từ việc đầu tư thêm 2 kho nổi FSO để phục vụ cho 2 dự án Lạc Đà Vàng và Lô B-Ô Môn.

Định giá

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PVS, giá mục tiêu 12 tháng là 44,000 đồng/cổ phiếu.