TCT ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ VIỆT NAM - CTCP (HSX: POW) - CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 2/2026

DOANH THU KỶ LỤC, NỀN TẢNG CHO CHU KỲ ĐẦU TƯ MỚI

Kết quả kinh doanh (KQKD) Q2/2026 lập kỉ lục với doanh thu thuần 20,308 tỷ đồng (+116% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 3,708 tỷ đồng (+387% YoY). Doanh thu bán điện Q2 tăng trưởng tích cực với động lực chính đến từ: (1) Nhơn Trạch 3&4 (NT3&4) vận hành, đóng góp đáng kể vào sản lượng; (2) Các nhà máy điện (NMĐ) được huy động tích cực hơn trong bối cảnh nhu cầu và giá điện duy trì thuận lợi. Sản lượng phát điện của Vũng Áng 1/ Nhơn Trạch 1 (NT1)/ Nhơn Trạch 2 (NT2) lần lượt tăng 20%/ 13%/ 54% YoY. Cùng với đó, mặt bằng giá bán điện bình quân Q2 tăng lên mức 1,864 đồng/kWh (+11% YoY).

Biên lợi nhuận gộp Q2/2026 tăng mạnh lên mức 23%, gần gấp đôi so với cùng kỳ và gấp 1.6 lần quý trước nhờ (1) sản lượng Qc tăng 29% YoY cùng với đó các nhà máy phát vượt Qc vào các khung giờ giá cao; (2) POW ghi nhận các khoản hồi tố khoảng 2,476 tỷ đồng, trong khi đó các khoản bồi thường này gần như không phát sinh chi phí và (3) Tổng mức đầu tư NT3&4 dự kiến khoảng 29 nghìn tỷ đồng, thấp hơn ~700 tỷ đồng so với dự toán, qua đó cải thiện giá vốn hàng bán của Công ty.

Lũy kế 6T/2026, doanh thu thuần cán mốc 32,635 tỷ đồng (+86% YoY) và LNST khoảng 5,008 tỷ đồng (+306% YoY), gấp 4.5 lần kế hoạch lợi nhuận cả năm. Sản lượng thực phát toàn Tổng công ty ghi nhận 13 tỷ kWh (+44% YoY).

Chúng tôi đánh giá triển vọng tăng trưởng trong 2026 của POW được củng cố bởi 4 yếu tố: (1) Nhu cầu phụ tải hệ thống duy trì ở mức cao; (2) Chúng tôi dự báo giá FMP bình quân trong 2026 sẽ tăng khoảng 60% YoY; (3) Cùng với đó, nhóm điện khí, điện than sẽ được tăng cường huy động khi hình thái El Nino làm suy giảm lượng nước về các hồ thủy điện và (4) Tiếp tục thu hồi phần còn lại của khoản 1,600 tỷ đồng chênh lệch tỷ giá EVN thanh toán cho NMĐ VA 1 trong 2H/2026.

Điện khí: Động lực tăng trưởng dài hạn.

Nhà máy NT3&4 vận hành ổn định, sản lượng thực phát 6T/2026 đạt 2.6 tỷ kWh. Chúng tôi cho rằng NT3&4 sẽ là động lực tăng trưởng dài hạn nhờ hưởng lợi từ định hướng trong QHĐ8 điều chỉnh, triển vọng tích cực hơn nữa nếu đề xuất nâng tỷ lệ bao tiêu điện khí LNG (Qc) từ 65% lên 75% tại dự thảo Nghị quyết về tháo gỡ khó khăn, phát triển năng lượng quốc gia giai đoạn 2026-2030 được phê duyệt.

Cụm điện khí Đông Nam Bộ (NT1&2) và Tây Nam Bộ (Cà Mau 1&2) được kỳ vọng thuận lợi nhờ nguồn cung khí được cải thiện khi thượng nguồn lần lượt đưa vào khai thác các mỏ mới. Theo kế hoạch 2026F-2028F, Cụm Cà Mau 1&2 tăng 24.2%/năm nhờ được bổ sung từ hai mỏ Khánh Mỹ – Đầm Dơi và Nam Du – U Minh, Cụm NT 1&2 tăng 12.4%/năm nhờ được bổ sung từ hai mỏ Sư Tử Trắng 2B và Thiên Nga – Hải Âu.

Doanh nghiệp tiếp tục mở rộng danh mục điện khí với NMĐ LNG Quỳnh Lập (1,500 MW) đã khởi công T5/2026, hiện đang GPMB; LNG Vũng Áng III (1,500 MW) vừa được chấp thuận chủ trương đầu tư trong T6/2026, đã ký phương án nhiên liệu với PV GAS.