XUẤT KHẨU TĂNG TỐC – BỨT PHÁ LỢI NHUẬN

• Biên gộp nới rộng 9.3 điểm phần trăm.  Trong Q2.2026, DCM ghi nhận doanh thu thuần đạt 6,712 tỷ đồng (+11.0% YoY), chủ yếu nhờ mảng urê tăng trưởng mạnh 60.2% YoY, qua đó bù đắp hoàn toàn sự sụt giảm của mảng NPK và tự doanh. Đáng chú ý, biên lợi nhuận gộp hợp nhất cải thiện đáng kể, tăng 9.3 điểm % so với cùng kỳ lên 29.8%, nhờ biên lợi nhuận mảng urê và tự doanh mở rộng lần lượt 9.8 điểm % YoY và 4.4 điểm % YoY. Ngược lại, biên lợi nhuận gộp mảng NPK giảm 3.3 điểm % do giá nguyên liệu đầu vào tăng nhanh hơn giá bán. Nhờ vậy, lợi nhuận sau thuế của DCM Q2.2026 đạt 1,607 tỷ đồng, tăng 35.5% so với cùng kỳ.
• Xuất khẩu tăng trưởng mạnh mẽ bù đắp cho sự suy giảm của nhu cầu nội địa. Hưởng lợi từ giá urê thế giới duy trì ở mức cao trong Q2.2026, DCM tiếp tục đẩy mạnh xuất khẩu 174 nghìn tấn (+131% YoY), mang về 2,683 tỷ đồng doanh thu (+261.6% YoY). Mức tăng trưởng trên bù đắp đáng kể cho nhu cầu nội địa suy yếu (sản lượng tiêu thụ giảm 46% YoY) do giá nông sản ở mức thấp làm giảm hiệu quả canh tác. Với xu hướng mở rộng thị trường quốc tế, tỷ trọng doanh thu xuất khẩu của DCM đang ngày càng gia tăng và hiện đóng góp khoảng 67% tổng doanh thu mảng Urê.
• Triển vọng 2H.2026: Nguồn cung thắt chặt giữ giá neo cao.  Giá Urê thế giới có xu hướng hạ nhiệt sau khi đạt đỉnh hồi tháng 4, tuy nhiên vẫn neo ở mức cao khi rủi ro vận chuyển qua eo biển Hormuz và Biển Đỏ gia tăng. Theo Bloomberg, giá Urê thế giới bình quân 7T.2026 đạt 536 USD/tấn, tăng 45% YoY và được dự báo đạt 470 - 500 USD/tấn cho cả năm 2026.

Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2026 của DCM là 19,062 tỷ đồng (+15 % YoY) và 2,532 tỷ đồng (+29% YoY). Định giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu DCM ở mức 45,600 đồng/cp (+44.3% so với giá đóng cửa ngày 07/08/2026).
Dựa trên động lực tăng trưởng và định giá, Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu DCM.