VỮNG VÀNG TIẾN BƯỚC
- Kết quả kinh doanh Q2.2025 tăng trưởng vượt trội với doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế đạt 6,037 tỷ đồng (+56% YoY) và 806 tỷ đồng (+42% YoY). Trong đó:
+ Biên gộp mảng Urê cải thiện 9 đpt YoY nhờ mức tăng của doanh thu (+33% YoY) cao hơn giá vốn (+17% YoY). Trong kỳ, doanh thu được hỗ trợ bởi sự gia tăng của cả sản lượng tiêu thụ (+17% YoY) và giá bán (+13% YoY).
+ Mảng NPK bứt phá với sản lượng tiêu thụ tăng 50% YoY đạt 107,000 tấn (không bao gồm KVF). Theo DCM, thị phần NPK có thể tăng từ 7% (năm 2024) lên 17% nếu vận hành tối đa công suất KVF vào giai đoạn 2027–2028, tập trung vào các vùng Đông Nam Bộ, Miền Trung và Tây Nguyên. Đồng thời, DCM cũng lên kế hoạch tăng xuất khẩu NPK sang Campuchia lên mức 100,000 tấn/năm.
Kỳ vọng giá Urê thế giới tiếp đà đi lên sau khi tăng mạnh 15% trong Quý 2 nhờ (1) Nhu cầu duy trì ở mức cao từ các quốc gia nhập khẩu lớn như Brazil và Ấn Độ. (2) Nguồn cung toàn cầu thắt chặt do căng thẳng địa chính trị leo thang tại Trung Đông và Trung Quốc tiếp tục siết chặt kiểm soát xuất khẩu phân bón. Tại nội địa, giá Urê bám sát theo xu hướng tăng của thị trường toàn cầu. Bên cạnh đó, các đại lý đã bắt đầu chào giá Urê bao gồm thuế VAT từ chiều ngày 1/7 ở mức cao hơn 3-6% so với thời điểm cuối tháng 6. 
- Nguồn cung khí dài hạn được bảo đảm, tiến tới nâng công suất nhà máy lên 125%. Ngày 09/04/2025, Petrovietnam và Petronas đã ký gia hạn hợp đồng PSC tại lô PM3- CAA thêm 20 năm (từ năm 2028 đến năm 2047). Đây là cơ sở quan trọng để DCM duy trì sản xuất ổn định và từng bước nâng công suất nhà máy Urê lên 125% vào năm 2030. Theo DCM, cơ chế giá trong hợp đồng mua khí mới của doanh nghiệp sẽ tăng thêm 1 USD/triệu BTU song vẫn cạnh tranh hơn so với giá khí được khai thác từ các mỏ mới trong nước. 
- Đầu tư vào các lĩnh vực có giá trị gia tăng cao mang lại hiệu quả bền vững. Một số dự án trọng điểm đang triển khai gồm: (1) Nhà máy sản xuất và kho cảng Nhơn Trạch có vốn đầu tư 3,400 tỷ đồng nhằm tăng quy mô lưu kho với sức chứa khoảng 700,000 tấn và tối ưu chi phí logistics nhờ hệ thống cảng đáp ứng tàu có trọng tải lên đến 45.000 tấn (2) Mảng khí công nghiệp và hóa chất liên quan phân bón có mức đầu tư 200 triệu USD, kỳ vọng mang lại 5,000 – 6,000 tỷ đồng doanh thu.
Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2025 của DCM là 15,854 tỷ đồng (+18% YoY) và 1,932 tỷ đồng (+36% YoY). Định giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu DCM ở mức 42,100 đồng/cp (+15.8% so với giá đóng cửa ngày 30/07/2025).
Duy trì khuyến nghị MUA dựa trên định giá và các động lực tăng trưởng:  (1) Triển vọng kinh doanh khả quan dựa trên tăng trưởng mảng cốt lõi và các dự án mới có giá trị gia tăng cao (2) Giá Urê được dự báo tích cực trong H2.2025; (3) Nguồn cung khí dài hạn được bảo đảm; (4) Chi trả cổ tức tiền mặt đều đặn với tỷ suất cổ tức hấp dẫn từ 6% - 10%/năm.