BSR – SẢN LƯỢNG KHAI THÁC TIẾP TỤC CẢI THIỆN BẤT CHẤP KHÓ KHĂN

Doanh thu trong quý chịu ảnh hưởng từ xu hướng giảm của giá các sản phẩm xăng dầu.

BSR ghi nhận doanh thu thuần trong quý 3/2024 đạt 31,945.9 tỷ đồng (+30.8% QoQ, -15.4% YoY), trong bối cảnh giá các sản phẩm dầu có xu hướng giảm. Trong quý này, công ty sản xuất được 1.91 triệu tấn (+48.7% QoQ) và tiêu thụ được 1.72 triệu tấn sản phẩm (+40.3% QoQ). Mức tăng trưởng ấn tượng này có được sau khi công ty hoàn tất đợt bảo dưỡng Nhà máy Lọc dầu Dung Quất lần 5, khi các quy trình sản xuất và vận hành quay trở lại bình thường.

Crack spread sẽ được cải thiện. Chúng tôi thấy rằng đã có dấu hiệu cho thấy crack spread của các sản phẩm đang hồi phục đáng kể từ khi tạo đáy trong quý 3/2024. Crack spread của xăng máy bay và dầu Diesel đã tăng lần lượt 73.8% và 98.8% so với thời điểm giữa tháng 9. Chúng tôi kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp diễn cho tới cuối năm, khi nhu cầu tiêu thụ của các sản phẩm này trên thế giới sẽ được cải thiện. Biên lợi nhuận gộp của BSR vì thế nhiều khả năng sẽ được mở rộng.

Sản lượng khai thác sẽ đạt tăng trưởng tốt trong năm 2025. Việc khôi phục lại hoạt động sản xuất sau đợt bảo dưỡng Nhà máy lọc dầu Dung Quất lần 5 đã giúp sản lượng của BSR trong quý 3 có mức cải thiện tốt so với cùng kỳ. Chúng tôi dự báo con số sản lượng khai thác sẽ tiếp tục có mức tăng trưởng khả quan trong năm 2025. Bên cạnh đó, chúng tôi cũng kỳ vọng sản lượng tiêu thụ cũng sẽ được cải thiện trong năm tới khi nhu cầu dầu trên thế giới sẽ được phục hồi.

Kế hoạch tăng vốn điều lệ. BSR đang báo cáo PVN về phương án tăng vốn điều lệ từ 31,000 tỷ đồng lên 50,000 tỷ đồng thông qua trả cổ tức bằng cổ phiếu. Đồng thời doanh nghiệp cũng đang cân nhắc thay đổi cơ cấu nguồn vốn tài trợ cho Dự án Nâng cấp mở rộng Nhà máy Lọc dầu Dung Quất từ mức 40% VCSH lên thành 60%.

Định giá

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị đối với cổ phiếu BSR ở mức MUA, với triển vọng khả quan trong 12 tháng tới. Định giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu BSR là 24,150 đồng/cp (upside 15.6% so với giá đóng cửa ngày 11/11/2024).