Sản lượng tiêu thụ khí khô dự kiến hồi phục trong khi Dự án kho cảng LNG Thị Vải đang được đẩy nhanh tiến độ

Trong quý 1/2021, doanh thu thuần đạt 17.570 tỷ đồng (+2,8% yoy) và LNST đạt 2.057 tỷ đồng (-12,5% yoy). Mặc dù giá dầu thô và giá CP phục hồi đáng kể so với cùng kỳ năm trước, lần lượt tăng tăng 71,4% và 27,8%, sản lượng tiêu thụ khí khô giảm 15,4% yoy đã ảnh hưởng đến mức tăng của giá nhiên liệu. Biên lợi nhuận gộp theo đó cũng giảm xuống còn 18,6%. Đáng chú ý trong quý 1/2021, GAS ghi nhận lợi nhuận bất thường đạt 48,6 tỷ đồng, cao gấp 11,3 lần so với cùng kỳ năm trước.

Tại ĐHCĐ năm 2021 của GAS tổ chức vào ngày 16/4/2021, ban lãnh đạo đã công bố kế hoạch kinh doanh năm 2021 với tổng doanh thu đạt 70.169 tỷ đồng (+9,4% yoy) và LNST đạt 7.036 tỷ đồng (-11,7% yoy) dựa trên kịch bản giá dầu là 45 USD/thùng. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng GAS cũng thường đặt kế hoạch khá thận trọng.

Chúng tôi điều chỉnh dự báo KQKD 2021 với doanh thu thuần đạt  77.220 tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 9.423 tỷ đồng, tương ứng P/E forward là 19,3. Dự phóng của chúng tôi dựa trên giả định: (1) Giá dầu Brent và giá CP tiếp tục đà hồi phục mạnh, trung bình năm 2021 lần lượt đạt 60 USD/thùng và 540 USD/tấn; (2) Sản lượng khí khô cả năm đạt 9,5 tỷ m3, giảm 3,6% so với dự báo gần nhất của chúng tôi do nhu cầu tiêu thụ khí của các nhà máy điện thiếu ổn định trong bối cảnh EVN ưu tiên huy động thuỷ điện và điện NLTT với giá thành hấp dẫn hơn so với điện khí; (3) Mỏ Sao Vàng - Đại Nguyệt mới đi vào hoạt động, chưa đạt được tối đa công suất. Chúng tôi dự báo sản lượng khí bổ sung từ nguồn khí mới này sẽ đạt khoảng 1 tỷ m2 và bằng 47,8% kế hoạch cả năm.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP với giá mục tiêu 12 tháng là 95.200 đồng/cp. GAS có vị thế độc quyền phân phối khí tại Việt Nam và sẽ được hưởng lợi chính từ xu hướng chuyển đổi sang LNG của Việt Nam với danh mục các dự án LNG, trong đó kho cảng LNG Thị Vải có công suất 3 triệu tấn/năm dự kiến đi vào hoạt động vào năm 2022.