KỲ VỌNG DÒNG TIỀN TĂNG TRƯỞNG VÀ CỔ TỨC TIỀN MẶT ĐỀU ĐẶN

Kết quả kinh doanh 2020 suy giảm do sản lượng thủy điện trong hệ thống lớn. Doanh thu và lợi nhuận của NT2 giảm lần lượt 20.5% và 17.1% do sản lượng chỉ bằng 78.8% so với cùng kỳ.

Tất toán khoản vay bằng ngoại tệ, giảm bớt gánh nặng lãi vay và rủi ro chênh lệch tỷ giá. Khoản vay dài hạn bằng USD và EUR của NT2 sẽ được thanh toán hết trong nửa đầu năm 2021. Việc sạch nợ vay giúp cho doanh nghiệp giảm đáng kể chi phí tài chính, cải thiện biên lợi nhuận ròng.

Chi trả cổ tức tiền mặt đều đặn. Cổ đông lớn nhất của NT2 là PVPower có nhu cầu tiền mặt để đầu tư vào dự án Nhơn Trạch 3&4 nên nhiều khả năng sẽ yêu cầu NT2 chi trả cổ tức liên tục trong những năm tiếp theo. Tỷ lệ cổ tức chi trả mỗi năm từ nay tới 2025 được chúng tôi dự báo là khoảng 15%-20% tùy vào tình hình sản xuất kinh doanh của NT2.

Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của NT2 năm 2021 lần lượt là 6,900 tỷ đồng và 674 tỷ đồng dựa trên các giả định (1) Sản lượng điện tăng 10.2% so với cùng kỳ đi cùng triển vọng phục hồi của nền kinh tế nhưng vẫn phải đối mặt với cạnh tranh của thủy điện và năng lượng tái tạo (2) giá khí cao khiến biên lợi nhuận gộp điều chỉnh về mức 12.7% so với 14.7% của năm 2020 và (3) chi phí lãi vay giảm hỗ trợ biên lợi nhuận ròng.

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu 12 tháng là 25,900đ/cp (upside 13.35%), tương ứng P/E forward 2021 là 11.05. Chúng tôi đánh giá NT2 là cơ hội đầu tư dài hạn hấp dẫn do doanh nghiệp hoạt động trong ngành tiện ích, tạo ra sản phẩm thiết yếu, ít rủi ro, và dòng tiền của doanh nghiệp sinh ra đều đặn, lợi nhuận từ cổ tức hàng năm khoảng 7-10% so với giá thị trường hiện tại.