HOẠT ĐỘNG KINH DOANH TIẾP TỤC KHỞI SẮC TRONG QUÝ 4, NHƯNG QUÁ TRÌNH PHỤC HỒI VẪN CÒN NHỮNG THỬ THÁCH TRONG NĂM 2024

• Sản lượng sản xuất và tiêu thụ tăng mạnh so với cùng kỳ. Trong quý 4 HPG có sản lượng sản xuất và tiêu thụ tăng lần lượt 31.8% YoY và 40.9% YoY, nhờ được hưởng lợi từ việc các đại lý nhập hàng tồn kho. Việc đóng 1 lò cao trong quý 4 khiến sản lượng sản xuất trong quý này giảm nhẹ so với quý 3.
• Thị phần cải thiện đáng kể trong năm 2023. HPG vẫn giữ vững vị trí dẫn đầu đối với sản phẩm thép xây dựng và ống thép với thị phần lần lượt là 34.7% và 28.1%, đồng thời cải thiện thị phần tiêu thụ HRC lên 41.1%.
• Doanh thu và biên lợi nhuận gộp trong quý 4 tăng mạnh so với quý trước. Trong khi doanh thu tăng do sản lượng và giá bán đều được cải thiện, biên lợi nhuận gộp được cải thiện do hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho.
• Cả năm 2023, doanh thu HPG đạt 118,953 tỷ đồng (- 15.9% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 6,800 tỷ đồng, lợi nhuận EBITDA đạt 18,192 tỷ đồng, biên EBITDA đạt 15.3% (năm 2022 đạt 14.0%).

Triển vọng doanh nghiệp năm 2024

• Sản lượng tiêu thụ nội địa tiếp tục gặp khó, chờ cơ hội từ xuất khẩu. Chúng tôi cho rằng sức tiêu thụ trong nước vẫn đang cải thiện sau giai đoạn khủng hoảng, nhưng sự tăng trưởng là tương đối khiêm tốn do sự trầm lắng của thị trường BĐS dân dụng. Cơ hội tới từ các thị trường xuất khẩu vẫn rất tiềm năng trong năm tới nhờ: (1) Thép Trung Quốc đang có nguy cơ bị áp thuế 25% từ EU; (2) chênh lệch giá bán thép giữa Việt Nam và EU cũng như Mỹ; và (3) ngành thép Trung Quốc vẫn đang yếu tạo cơ hội xuất khẩu sang các nước khác trong khu vực ASEAN.
• Giá thép vẫn còn khó lường, nguyên vật liệu đầu vào kỳ vọng giảm giá trong năm 2024. Giá thép bán ra phụ thuộc lớn vào tình hình tiêu thụ trên thị trường, trong bối cảnh ngành BĐS chưa hồi phục thì biến động về giá thép tương đối khó dự đoán trong năm tới. Trong khi đó chúng tôi kỳ vọng mặt bằng giá quặng và giá than sẽ giảm trong năm 2024 sau khi tăng mạnh trong nửa cuối năm 2023.
• Biên lợi nhuận gộp cải thiện. Chúng tôi dự báo biên lợi nhuận gộp của HPG trong năm 2024 là 14.8% (năm 2023 đạt 10.7%).

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HPG với giá mục tiêu 12 tháng là 34,550 VND/cổ phiếu (Upside 21.7%).