Báo cáo cập nhật cổ phiếu POW 03.08.2020

Triển vọng tích cực từ điện than: Do đã ký hợp đồng nhập khẩu than với chi phí rẻ và ký kết hợp đồng với TKV. cung cấp năm 2020 với khối lượng là 3 triệu tấn than +/- 5%. Tính lũy kế 6 tháng đầu năm 2002, NMĐ Vũng Áng đã sản xuất 4 tỷ kwh và hoàn thành 128% kế hoạch.  Vũng Áng 1 tiếp tục hưởng lợi từ việc EVN gia tăng huy động điện than, dự kiến 6 tháng cuối năm sản xuất 3,1 tỷ kwh, hoàn thành 114% kế hoạch năm.
6 tháng đầu năm, sản lượng NT1 đạt 31% kế hoạch do tình trạng thiếu khí, sản lượng điện hợp đồng (Qc) được phân bổ cho NMĐ Nhơn Trạch 1 rất thấp (chỉ 102,16 Tr.kWh) so với hơn 1 tỷ kwh như năm 2019. Nguồn khí từ mỏ Sao Vàng Đại Nguyệt bắt đầu cấp khí tư cuối năm 2020, muộn nhất là tháng 1/2021, bù đắp khí thiếu hụt cho NMĐ NT1. Ngoài ra, ĐHĐCĐ đã chấp thuận việc mua khí bổ sung cho NMĐ Cà Mau 1&2 từ Petronas (Malaysia). Dự kiến POW giảm áp lực về vấn đề thiếu khí từ 2021.
Theo ĐHĐCD, PV POW tận dụng lợi thế về giá điện mặt trời trong năm 2020, công ty đang phát triển dự án điện mặt trời áp mái ngay trên các nhà máy của doanh nghiệp cũng như các cơ sở, nhà máy thuộc hệ thống Tập đoàn dầu khí Việt Nam (PVN),  dự kiến sẽ có được công suất điện mặt trời khoảng 50 MW trong năm 2020.
Doanh thu 6T 2020 của POW đạt 15.684 tỷ đồng (đạt 86% kế hoạch), LNST đạt 1.347 tỷ đồng (hoàn thành 116% kế hoạch 6 tháng. Nguyên nhân doanh thu giảm chủ yếu do thiếu khi phát điện cho NMĐ NT1, lưu lượng nước về hồ thấp trong thời điểm tích nước khiến sản lượng 2 Nhà máy THủy điện không đạt kế hoạch.
Theo KQ ĐHĐCĐ, POW phân phối LNST 2019 bằng tiền tỷ lệ 3% vốn điều lệ, POW dự kiến duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức này trong năm 2020.
Định giá doanh nghiệp
Chúng tôi cũng điều chỉnh định giá DCF do (1) điều chỉnh sản lượng NMĐ Vũng Áng và Nhơn Trạch 1, (2) tăng thuế suất thu nhập lên 10,9% theo kế hoạch của công ty, (3) thay đổi Phần bù rủi ro theo cập nhật Damodaran do biến động thị trường trong thời gian qua và (4) Thay đổi giá trị dòng tiền tại năm terminal sau khi đã hoàn thành dự án NMĐ Nhơn Trạch 3&4.