Trung tâm phân tích gửi tới anh/chị "Báo cáo cập nhật  4.2020 của Công ty Cổ phần Khí Việt Nam (GAS)"
Kết quả kinh doanh quý I.2020
Lợi nhuận của GAS bị ảnh hưởng do giá dầu thế giới giảm mạnh và dịch bệnh covid-19. GAS ước tính quý I.2020 đạt tổng doanh thu 17,575 tỷ đồng (giảm 7,7% so với cùng kỳ) và LNTT đạt 2,637 tỷ đồng (-31% so với cùng kỳ) chủ yếu do sản lượng khí giảm 10%, giá dầu Brent trung bình giảm 13% và giá dầu FO trung bình giảm 28%.
Giá khí ẩm đầu vào có xu hướng tăng nhưng ảnh hưởng không đáng kể đến biên lãi gộp do thu được tariff từ hoạt động vận chuyển ổn định, GAS luôn duy trì biên lợi nhuận gộp trong khoảng 21%-23%.
Lợi nhuận của GAS đến từ 2 nguồn chính là chênh lệch giá bán giá mua khí thiên nhiên và khí LPG và lãi từ vận chuyển khí. Trong đó, doanh thu mảng kinh doanh khí chiếm 91% doanh thu (61% từ khí khô và 30% từ khí LPG) và 72% lợi nhuận gộp (63% từ khí khô và 15% từ LPG); trong khi đó vận chuyển khí chỉ chiếm 7% doanh thu nhưng chiếm tới 28% lợi nhuận gộp.
Triển vọng
Dự án khí tại mỏ Phong Lan Dại (Wild Orchid) đi vào hoạt động đã đóng góp thêm khoảng 1 tỷ m3 sản lượng khai thác và Mỏ Sao Vàng – Đại Nguyệt sẽ đi vào hoạt động cuối năm 2020 giúp tạm thời bù đắp sản lượng hao hụt từ các mỏ đang đi vào cuối vòng đời.
Dự báo thời tiết năm 2020 vẫn bị ảnh hưởng từ hạn hán năm ngoái, thủy điện chưa có triển vọng, do đó nhu cầu nhiệt điện cao để bù đắp cho thủy điện, GAS sẽ hưởng lợi từ yếu tố này.
Dự phóng KQKD năm 2020
Chúng tôi giả định giá dầu Brent trung bình năm 2020 giảm từ 64 USD/thùng xuống 35 USD/thùng. Giá dầu giảm mạnh ảnh hưởng đến lợi nhuận của GAS, với giả định trên chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2020 của GAS đạt 10,932 tỷ (-27,5% so với 2019) và lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ giảm còn 8,601 tỷ đồng (tương đương -28%).
Định giá doanh nghiệp (theo phương pháp DCF):
Giá mục tiêu    69,800
Giá hiện tại    68,000
Upside     3%