ĐỘNG LỰC DÀI HẠN ĐẾN TỪ VIỆC GIA TĂNG NĂNG LỰC SẢN XUẤT KINH DOANH

Đà phục hồi kết quả kinh doanh được củng cố. Doanh thu và lợi nhuận kinh doanh trong Quý 4/2023 giảm so với mức nền cao kỷ lục của Quý 4/2022, tuy nhiên so với Quý 3/2023 thì doanh thu Quý 4/2023 đã tăng 16% và lợi nhuận sau thuế tăng gấp 6.6 lần. Bên cạnh đó kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh trong năm vẫn diễn ra một cách ổn định với sản lượng urê sản xuất cao hơn so với năm 2022 trong bối cảnh nguồn cung trên thế giới bị siết chặt.

Giá phân bón urê được kỳ vọng sẽ phục hồi tăng nhẹ trong năm 2024. Giá phân bón urê khu vực Đông Nam Á ghi nhận mức tăng trở lại trong 2 tháng cuối năm 2023 nhờ nhu cầu tiêu thụ phục hồi tại 2 khu vực lớn là Ấn Độ và bờ Tây Suez. Trong khi đó nguồn cung phân bón tại khu vực bị thắt chặt do các nhà máy tại Malaysia, Brunei ngừng hoạt động để bảo trì hoặc gặp sự cố.

Chi phí khấu hao dự kiến giảm mạnh trong năm 2024. Chi phí khấu hao tài sản cố định trong Quý 4/2023 đã giảm mạnh chỉ còn hơn 59 tỷ đồng so với mức 322.8 tỷ trong Quý 3/2023. Việc máy móc thiết bị nhà máy phân bón urê hết khấu hao sẽ giúp cho doanh nghiệp giảm bớt chi phí sản xuất kinh doanh, qua đó giúp cải thiện lợi nhuận.

Động lực tăng trưởng dài hạn đến từ việc sát nhập nhà máy NPK Hàn Việt. Công ty trong năm 2024 tới đây sẽ thực hiện M&A nhà máy NPK (với giá trị đầu tư khoảng 600 tỷ đồng) và nâng tổng công suất sản xuất sản phẩm NPK lên 660,000 tấn/ năm. Ngoài vị trí chiến lược của nhà máy NPK Hàn Việt trong việc hỗ trợ doanh nghiệp xâm nhập thị trường tiềm năng Tây Nguyên và Đông Nam Bộ thì việc chủ động nguồn nguyên liệu sản xuất phân bón NPK cùng sức mạnh từ hệ thống phân phối đã gây dựng từ trước sẽ là lợi thế lớn của doanh nghiệp trong việc tăng trưởng chỉ tiêu kinh doanh sản phẩm NPK.

Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2024 của DCM là 15,326 tỷ đồng và 2,446 tỷ đồng. Chúng tôi định giá cổ phiếu DCM ở mức 35,250 đồng/cp (+9.13% so với giá đóng cửa ngày 01/02/2024)

Khuyến nghị MUA dựa trên định giá và các động lực tăng trưởng:

1. Giá phân bón urê đã chạm đáy trong năm 2023 và kỳ vọng phục hồi duy trì ổn định trong năm 2024;
2. Việc sáp nhập nhà máy sản xuất phân bón NPK Hàn – Việt sẽ thúc đẩy năng lực sản xuất và mở rộng thị trường tiềm năng tại Tây Nguyên và Đông Nam Bộ.