ĐIỂM NHẤN VĨ MÔ Q1/2026

KINH TẾ THẾ GIỚI

• Chiến tranh giữa Iran và liên quân Mỹ-Israel đã gây ra những cú shock đáng kể lên thị trường hàng hoá, đặc biệt là lên giá năng lượng thế giới, tạo sức ép lên lạm phát và đặt các NHTW vào thế khó khi phải thận trọng hơn về các quyết định nới lỏng tiền tệ. Tại châu Á, không có lựa chọn dễ dàng cho các NHTW khi đồng nội tệ mất giá trước đồng USD mạnh. Ở phương Tây, FED và ECB đã lùi lộ trình cắt giảm lãi suất do lo ngại lạm phát tăng trở lại.
• Tăng trưởng kinh tế có sự phân hoá rõ ràng giữa các khu vực, phản ánh mức độ tác động của xung đột địa chính trị và sự khác biệt trong động lực tăng trưởng. Trong khi kinh tế Mỹ vẫn thể hiện sức bền thì Eurozone chậm lại rõ rệt.

KINH TẾ VIỆT NAM

• GDP Q1/2026 tăng trưởng 7.83%, cao hơn so với cùng kỳ giữa bối cảnh thế giới diễn biến phức tạp cho thấy nội lực của nền kinh tế được duy trì khá ổn định. Sức mua nội địa vẫn là động lực chính cho sản xuất. Cán cân thương mại thâm hụt 3.64 tỷ USD trong Q1/2026 hàm ý rằng các nhà sản xuất lạc quan về tình hình kinh doanh nhờ những đang hàng sẵn có và sản xuất Q2/2026 vẫn có những triển vọng tương đối tích cực dù có thể phải đối mặt với rủi ro nhu cầu quốc tế giảm khi giá cả tăng. Dòng vốn FDI chảy vào Việt Nam tăng cả về số lượng và chất lượng, trở thành một động lực tăng trưởng cho nền kinh tế trong khi đầu tư công quý đầu năm chưa thực sự phát huy được vai trò.
• Áp lực lạm phát, tỷ giá cùng lúc gia tăng trong bối cảnh thanh khoản hệ thống ngân hàng căng thẳng suốt từ đầu năm 2026 có thể khiến cho NHNN buộc phải lựa chọn giữa duy trì mặt bằng lãi suất thấp để kích thích tăng trưởng hay thắt chặt chính sách tiền tệ để ổn định lạm phát và tỷ giá. Dư địa can thiệp của NHNN tương đối hạn chế. Vì vậy, chúng tôi duy trì quan điểm các chính sách tài khoá mới là động lực chính cho tăng trưởng kinh tế năm 2026.