Hầu hết các Tổ chức nghiên cứu dự báo tốc độ tăng trưởng của kinh tế thế giới sẽ chậm lại khoảng 0.1% trong năm 2026 so với năm 2025, đạt khoảng 2.9% dù các thoả thuận thương mại lần lượt đạt được gần đây đã làm giảm bớt phần nào rủi ro thương mại. Nền kinh tế toàn cầu đang thích ứng với một bối cảnh được định hình lại bởi các biện pháp chính sách mới. Những áp lực về sức khoẻ tài khoá, chính sách tiền tệ thận trọng đang vẽ nên bức tranh vĩ mô thế giới năm 2026 kém tươi sáng và ẩn chứa nhiều bất định.

ĐỘNG LỰC ĐỂ KINH TẾ VIỆT NAM HOÀN THÀNH MỤC TIÊU TĂNG TRƯỞNG 10% TRONG NĂM 2026

• Tiếp tục mở rộng tài khoá, đặc biệt là tăng đầu tư công vào các dự án hạ tầng trọng điểm. Báo cáo Theo dõi tài khoá phát hành tháng 10/2025 của IMF chỉ ra rằng tái phân bổ 1% GDP sang đầu tư cơ sở hạ tầng có thể làm tăng GDP khoảng 3.5% ở các nền kinh tế mới nổi và đang phát triển trong dài hạn, vì việc gia tăng vốn đầu tư công làm tăng suất sinh lợi biên của vốn tư nhân và khuyến khích khu vực tư nhân đầu tư nhiều hơn. So với đầu tư vào sức khoẻ, giáo dục và R&D, đầu tư công vào cơ sở hạ tầng mang lại hiệu quả nhanh hơn. Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng đầu tư công, đặc biệt là đầu tư hạ tầng sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính để Việt Nam hướng tới mục tiêu tăng trưởng 10% trong năm 2026.
• Duy trì chính sách tiền tệ mở rộng, hỗ trợ cả cung và cầu cho nền kinh tế. Ngân hàng vẫn là kênh dẫn vốn quan trọng nhất của nền kinh tế Việt Nam, vì vậy, để đáp ứng nhu cầu vốn cho nền kinh tế, chúng tôi dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2026 đạt khoảng 20%, tương đương với khoảng 3 triệu tỷ đồng vốn tăng thêm cho nền kinh tế.
• Nhóm doanh nghiệp FDI vẫn là động lực cho tăng trưởng xuất khẩu. Chúng tôi ước tính xuất khẩu sẽ tiếp tục tăng trưởng khoảng 17% trong năm 2026 với động lực chính vẫn đến từ nhóm doanh nghiệp FDI cùng các sản phẩm điện thoại, máy ảnh, thiết bị điện tử và linh kiện với lợi thế về mức thuế tổng hợp trong khi các doanh nghiệp nội sản xuất hàng dệt may, da giày, thuỷ sản và xuất khẩu các sản phẩm nông nghiệp khác có thể phải đối mặt với cạnh tranh cao hơn.

TĂNGTRƯỞNG NHANH LÀM GIA TĂNG RỦI RO LẠM PHÁT VÀ TỶ GIÁ

Dù CPI tăng chậm, chúng tôi cho rằng lạm phát đang bắt đầu được cảm nhận rõ rệt dần lên và áp lực sẽ tăng đáng kể trong năm 2026 dưới tác động của:

(1) cung tiền năm 2025 tăng tăng mạnh nhất trong 10 năm trở lại đây và lạm phát thường tăng nhanh sau 12-18 tháng cung tiền tăng mạnh

(2) nhu cầu tiêu dùng nội địa tốt hơn đáng kể so với cùng kỳ sẽ tạo áp lực từ cầu kéo; và

(3) đồng nội tệ suy yếu làm tăng giá nhập khẩu, tạo áp lực từ chi phí đẩy.

NHNN không còn nhiều dư địa để điều hành tỷ giá do dự trữ ngoại hối ở mức thấp. Chúng tôi ước tính VND tiếp tục mất giá khoảng 3%-4% trong năm 2026. Việc tỷ giá trên thị trường tự do vẫn tăng mạnh và lên gần 28,000VND đổi 1 USD và chênh lệch giá mua-bán rất nhỏ phản ánh kỳ vọng của thị trường về việc VND sẽ tiếp tục mất giá sâu hơn.