I. Kinh tế vĩ mô

Theo World Bank, tăng trưởng GDP toàn cầu dự báo sẽ tạo đáy vào năm 2023 sau đó sẽ phục hồi trở lại vào năm 2024. Tuy nhiên, chưa thể kỳ vọng kinh tế toàn cầu tăng trưởng như mức trước đại dịch khi lạm phát chưa đạt được mục tiêu trong dài hạn cộng với sự ngược chiều chính sách giữa các quốc gia.

Với liên tục các hành động tăng lãi suất mạnh mẽ nhất trong 4 thập kỷ từ NHTW các quốc gia cộng với việc phục hồi tại Trung Quốc không như kỳ vọng, tốc độ tăng lạm phát toàn cầu đã giảm đáng kể. Mặc dù vậy, hầu hết các quốc gia sẽ không đạt được mục tiêu lạm phát trong năm 2023 do giá lương thực và giá dịch vụ vẫn ở mức cao.

Mục tiêu tăng trưởng GDP 6.5% năm 2023 của Việt Nam là rất thách thức trong bối cảnh GDP 6 tháng chỉ tăng 3.72%. Chúng tôi kỳ vọng GDP năm 2023 sẽ đạt 4.6 – 5% với các động lực chính như sau:

• Tiêu dùng hàng hóa, dịch vụ tăng trưởng ổn định, có thể bứt phá nhẹ vào giai đoạn nửa sau năm 2023 và vượt mục tiêu tăng trưởng 8 -9% sau khi chính sách giảm thuế VAT 2% được áp dụng.  
• Giải ngân vốn FDI có thể tăng nhẹ so với năm 2022, đạt khoảng 24 tỷ USD. Mặc dù vậy, thuế suất tối thiểu toán cầu sẽ gây ra thách thức cho hoạt động thu hút FDI thời gian tới khi lợi thế về ưu đãi thuế ở Việt Nam không còn.
• Giải ngân đầu tư công tiếp tục được đẩy mạnh, đặc biệt trong việc đầu tư các công trình giao thông trọng điểm phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh, thúc đẩy đầu tư tư nhân.

Chúng tôi cho rằng lạm phát trong năm 2023 sẽ ở dưới mức 4% với sự kỳ vọng vào các yếu tố hỗ trợ như i) giá dầu không biến động mạnh giúp cho giá xăng dầu trong nước biến động trong biên độ hẹp, ii) nguồn cung lương thực, thực phẩm trong nước dồi dào giúp duy trì mức giá của giỏ hàng ăn uống, iii) hoạt động nhập khẩu tư liệu sản xuất tiếp tục thu hẹp so với cùng kỳ đi kèm với việc tỷ giá duy trì ổn định.

Với áp lực tỷ giá hiện hữu cộng với việc Fed có thể tiếp tục tăng lãi suất trong năm nay. Chúng tôi không kỳ vọng vào việc NHNN có thể tiếp tục hạ lãi suất trong nửa sau năm 2023.

II. Thị trường chứng khoán

Tính đến hết tháng 6/2023, chỉ số VN-Index vẫn đang vận động trong kênh giá tăng trung hạn, chỉ số neo trên đường tín hiệu MA20 nối dài từ đầu tháng 5. Tuy nhiên tâm lý giao dịch của nhà đầu tư đang có phần thận trọng hơn và thanh khoản suy giảm.

• Trong kịch bản (1), chỉ số vẫn tiếp tục xu hướng sideway-up và có thể hướng tới vùng 1,200 – 1,240 điểm với thanh khoản trung bình đạt mức 18,000 – 22,000 tỷ đồng/phiên.
• Trong kịch bản (2), chỉ số sẽ có những nhịp điều chỉnh nhưng chúng tôi cho rằng thị trường không chịu rủi ro giảm quá sâu, và sớm tìm được điểm cân bằng phía trên ngưỡng 1,100 điểm và sau đó giao động trong khoảng 1,120 – 1,180 điểm với thanh khoản trung bình đạt 10,000 – 15,000 tỷ đồng/phiên.