Một vài thông tin đáng chú ý xuất hiện trong tuần nhưng sức tác động tới thị trường không đáng kể, chủ yếu do các yếu tố đã phản ánh sự kì vọng vào những biến động trước đó của thị trường, cụ thể:

Công ty TNHH một thành viên VAMC chính thức đi vào hoạt động từ 9/7/2013 được kì vọng sẽ tạo nên sự thay đổi mạnh mẽ trong công cuộc xử lý nợ xấu và khơi thông tín dụng. Điều này sẽ cần có thời gian và có vẻ như mục tiêu xử lý 80.000-100.000 tỷ đồng nợ xấu (khoảng 4-5 tỷ USD, tương đương 60%-70% tổng nợ xấu) với tỷ lệ thu hồi ước đạt 20%-40% là một mục tiêu cần sự nỗ lực rất lớn khi chỉ còn lại 6 tháng cuối năm 2013. Ngoài ra, hiện tại danh sách các ngân hàng thuộc diện bắt buộc phải bán nợ xấu cho VAMC vẫn chưa lộ diện. Có một vài vấn đề đáng chú ý như: tiêu chuẩn nợ xấu được bán cho VAMC được xem là tương đối khắt khe; Các NHTMCP bán nợ xấu cho VAMC vẫn sẽ phải đối mặt với nguy cơ bị giảm nguồn vốn với qui định trích lập dự phòng 20% giá trị trái phiếu đặc biệt mỗi năm, do đó nguồn vốn và hiệu quả kinh doanh có thể vẫn bị ảnh hưởng dù điều này được giãn ra dài hơn về mặt thời gian. Như vậy cũng đồng nghĩa với việc tốc độ cải thiện khả năng hỗ trợ nền kinh tế của các ngân hàng khó có thể nhanh chóng; Trái phiếu đặc biệt có thể được cầm cố để tái cấp vốn từ NHNN nhưng mức chiết khấu chưa được công bố…

Một vài ngân hàng quốc doanh tiếp tục giảm mạnh lãi suất huy động kì hạn ngắn (1 tháng). Việc các ngân hàng quốc doanh lớn tiếp tục giảm lãi suất hiện nay đã không còn là yếu tố bất ngờ. Với tỷ lệ tăng trưởng tín dụng 3,31% trong 6 tháng đầu năm, chênh lệch giữa huy động và tăng trưởng tín dụng vẫn còn lớn và các thanh khoản các ngân hàng lớn tỏ ra khá dư thừa, việc giảm chi phí đầu vào là tất yếu.

 Diễn biến tỷ giá có dấu hiệu ổn định dần dần trở lại sau một thời gian biến động mạnh. Nguyên nhân biến động tỷ giá được NHNN cho rằng không phải do mất cân bằng cung cầu, không loại trừ khả năng đầu cơ, trực lợi… và NHNN bắt đầu có động thái cụ thể để ổn định tỷ giá. Với xu hướng này, có khả năng tỷ giá sẽ ổn định trở lại trong vòng 2 tuần tới.

Các yếu tố hỗ trợ từ vĩ mô tạm lắng, giai đoạn này thị trường sẽ chịu ảnh hưởng mạnh mẽ hơn từ KQKD 6 tháng của các doanh nghiệp niêm yết, tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt bình quân toàn thị trường, kì vọng nào cho 6 tháng còn lại của năm... Các yếu tố về doanh nghiệp sẽ chiếm vai trò tác động chính tới diễn biến của thị trường.

Hiện tại, chỉ tiêu P/E của VN-Index đang dao động trong khoảng 13 – 14 lần và mức này vẫn có thể chấp nhận được khi thấp hơn nhiều nước trong khu vực. Chúng tôi cho rằng với những kì vọng kinh tế trong năm 2013, chỉ tiêu P/E của HSX sẽ không giảm quá mức 12 lần, và dao động trong khoảng 12 – 15 lần. KQKD quí II của các DNNY có sự phân hóa mạnh nhưng tính bình quân tổng thể thì khả năng là chưa có cải thiện mạnh mẽ so với quí I, do đó kì vọng tăng trưởng đột biến của VN-Index có thể chưa thể tới sớm trong thời gian này.

Ở chiều ngược lại, P/E của HNX đang dao động mức 19 – 20 lần (trong khi HNX-Index giảm). Điều này cho thấy EPS của các doanh nghiệp trên HNX có chiều hướng giảm trong quí I, và chúng tôi cho rằng khả năng phục hồi nhẹ trong quí II sẽ chưa thể đem lại đột biến cho sàn này.

Dễ thấy rằng thị trường có lẽ cần thêm thời gian tích lũy, chờ đợi sự chuyển biến từ các doanh nghiệp. Ngoài ra, lợi thế về mặt cơ bản xuất hiện chênh lệch rất rõ nét giữa 2 sàn niêm yết, trong đó đa phần các doanh nghiệp có yếu tố cơ bản tốt tập trung trên sàn HSX. Chúng tôi duy trì quan điểm cho rằng thị trường sẽ tiếp tục dao động trong trung hạn với khung 470 – 540 điểm với Vn-index và 60 – 67 điểm với HNX-Index. Trong ngắn hạn, nhà đầu tư chấp nhận mức độ rủi ro cao có thể quan tâm tới tín hiệu kĩ thuật MUA VÀO xuất hiện trên VN-index với mô hình đảo chiều 2 đáy. Chúng tôi duy trì mức độ nắm giữ 50% cổ phiếu trên danh mục và ưu tiên các cổ phiếu cơ bản tốt trên sàn Hồ Chí Minh.